5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

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　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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