银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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