调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行(x兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗íng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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