2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

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　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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