核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税(sh秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些uì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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