核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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