近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响(干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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