近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(su吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法ān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化(huà)影响，自2吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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