2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(d千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗iàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存(cú千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗n)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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