4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环(huán)比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃(yuèarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出(chū)行人数及(jí)总(zǒng)收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在(zài)手资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比继(jì)续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一(yī)体化(huà)产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局(jú)不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出口产业链的(de)升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持(chí)强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保(bǎo)持(chí)较(jiào)快增(zēng)长——预计政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融工具仍是近期准财(cái)政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuánarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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