昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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