财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是(shì)过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下(xià酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人)，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预(yù)期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修(xiū)复(fù)中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对于(yú)其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变量(liàn酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人g)影响较多、今年(nián)行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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