作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食凶猛的意思是什么 凶猛的近义词品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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