四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款(k六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思uǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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