调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思yà)价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思)今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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