银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(ji爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语ā)工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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