射频(pín)芯片(piàn)领域面临变局，下(xià)游市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞(jìng)争红(hóng)海，海外巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一级市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始进入(rù)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体融资快(kuài)车道，先后引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一系列外部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破发的行(xíng)情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年(nián)下半年(nián)触底回升(shēng)，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因(yīn)素影响，预计(jì)到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋求(qiú)射频芯片业务以外(wài)的(de)转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记者(zhě)注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等(děng)多(duō)个(gè)知(zhī)名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示(shì)，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及(jí)模组的(de)研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智(zhì)能手机(jī)品牌，闻泰(tài)科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及(jí)移(yí)远(yuǎn)通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损(sǔn)状态(tài)，净亏(kuī)损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研(yán)发投入(rù)；下(xià)游客户(hù)集(jí)中且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去库(kù丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体)存(cún)周期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年(nián)公司的综合(hé)毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微(wēi)50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和(hé)慧智(zhì)微产品结构更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的(de)情况(kuàng)下(xià)，慧(huì)智微开启了(le)对外(wài)融资之(zhī)路。公开(kāi)信(xìn)息显示(shì)，公(gōng)司于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大(dà)基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入了(le)慧(huì)智(zhì)微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据(jù)显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金(jīn)二(èr)期在投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股(gǔ)成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机领域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来(lái)增速持(chí)续放缓的预期，也(yě)让(ràng)资(zī)本市(shì)场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)做(zuò)出了(le)重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频(pín)前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手(shǒu)机的(de)温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的市场年复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相(xiāng)似(shì)产品结构，同样在(zài)IPO前获豪(háo)华(huá)股东突(tū)击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止跌回(huí)升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域(yù)的巨(jù)头(tóu)厂商都在谋求转型(xíng)，拓(tuò)展射频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈现(xiàn)出(chū)一片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能(néng)再卷价格(gé)，进一步压(yā)低(dī)了自身的利润(rùn)空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前(qián)曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片(piàn)杀价已经无(wú)底线，而预(yù)计未来每个(gè)射频细(xì)分(fēn)赛道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争(zhēng)者(zhě)进入，往后三年射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商将面(miàn)临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频(pín)芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江(jiāng)产业基金、深创投(tóu)等知(zhī)名(míng)机(jī)构。

　　当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金将(jiāng)用(yòng)于芯片测设中心建设(shè)、总(zǒng)部基地及上海(hǎi)和广(guǎng)州研发中心建设以及补充流动(dòng)资金。具体战略规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩固在(zài)5G射频前端领域取(qǔ)得的市(shì)场(chǎng)地(dì)位，增加头部客户的(de)市(shì)场(chǎng)份额(é)；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大(dà)对上游滤波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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