北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连续环比下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的(de)美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司(推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金(jīn)融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)大(dà)约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)的(de)季(jì)节性因素相对(duì)于(yú)新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的(de)增长提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数(shù)据保持(chí)一(yī)定的(de)谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下(xià)降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于下半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵(guì)金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是市场预(yù)计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回(huí)落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的(de)情(qíng)况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数和美债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上(shàng)表示(shì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需(xū)要看(kàn)到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)非(fēi)农(nóng)报(bào)告(gào)，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂(zàn)停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全(quán)面超(chāo)预期，表明(míng)美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期提(tí)振美元指数和(hé)美债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策(cè)进入(rù)新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮(lún)美(měi)联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并(bìng)未(wèi)再(zài)次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的(de)是，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格对降息(xī)并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国(guó)银行系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一(yī)共和(hé)银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的(de)弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出(chū)一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美(měi)国(guó)GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关(guān)键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似(shì)产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联储下半年(nián)大(dà)概(gài)率暂停加息并将进入(rù)降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会(huì)对经济和金(jīn)融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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