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新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国(guó)家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以(yǐ)上工业(yè)企业营业(yè)收入(rù)累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营(yíng)业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决(jué)定企业利润的量、价(jià)、成本三因素框(kuāng)架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业企业(yè)利润增速(sù)由正转负的(de)原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业(yè)利润累计增速的下探幅度之深和持(chí)续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他多(duō)种因素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业(yè)利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以(yǐ)及(jí)费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业企业利(lì)润(rùn)爬坡速度(dù) 。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆解数(shù)据(jù)看：1）与去年同期(qī)相比(bǐ)，工业企业(yè)经营(yíng)绩效的增长(zhǎng)压(yā)力依然较大，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收账款平(píng)均回收(shōu)期进一步增加。2）分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及(jí)港澳(ào)台商和(hé)私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和(hé)股(gǔ)份(fèn)制企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业中非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利(lì)润(rùn)增速表现较好，石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采等其他行业的利润(rùn)增速降幅依然(rán)较大；中游原材料加工业(yè)和(hé)装(zhuāng)备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化(huà)，中游原(yuán)材料(liào)加(jiā)工业的利润(rùn)增速均为(wèi)负，是整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)的主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，中(zhōng)游装备制造业利润增(zēng)速回(huí)升幅(fú)度(dù)较大(dà)，成为整体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。在价格水平、内部需(xū)求、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业(yè)内部(bù)的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言(yán)，与上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)数(shù)据已表现出(chū)明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成为拉动(dòng)工业企(qǐ)业利润增速回升的主要(yào)拉动力。按当(dāng)月(yuè)利润增(zēng)速计算，4月(yuè)份表现较好的行业主(zhǔ)要有：汽车(chē)制造、铁(tiě)路、船(chuán)舶、航空(kōng)航(háng)天和其他运输设备制造业(yè) 、通(tōng)用设备制(zhì)造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑(sù)料制品业、电力、热(rè)力、燃(rán)气及水的生产和供应业(yè)电(diàn)力。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利(lì)润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然(rán)处于探底爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的量、价(jià)、成本三(sān)因素框(kuāng)架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业(yè)利润增速由正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业(yè)企业利润累计增速(sù)的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行(xíng)和其他多种因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间(jiān)偏(piān)长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高严(yán)重(zhòng)制约工业企(qǐ)业(yè)利润爬坡速(sù)度。

　　与(yǔ)上个月相比(bǐ)，39个主要(yào)细分行业中，有(yǒu)26个行(xíng)业的营(yíng)业利润累计增速(sù)出现(xiàn)回升(shēng)，其他13个行(xíng)业的营业利润累计增速均出现(xiàn)回落，其中回落幅度较大的(de)行业主要是农(nóng)副(fù)食品加工、煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等(děng)行业，回(huí)升幅度较(jiào)大的行业主要是机(j新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ī)械(xiè)和设备修理(lǐ)、汽车制造、通用设(shè)备(bèi)制造、橡胶和(hé)塑(sù)料制品等行业。

　　招商宏观(guān) | 中游(yóu)装备制造业利润增速明显回(huí)升——4月工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润分析

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业(yè)企业经营(yíng)绩效的(de)增长(zhǎng)压力依然较大(dà)，与3月份相比，产(chǎn)成品存(cún)货周转天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收期进(jìn)一步增加。

　　数据显示(shì)，规(guī)模以上工业企业累计每百元营(yíng)业收入中的(de)成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环比增(zēng)加0.14天(tiān)）；应收账款平均回(huí)收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分(fēn)所(suǒ)有(yǒu)制类型来看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企业和股份制(zhì)企业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利润累计同比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久期13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)的(de)利润增速表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业的利润(rùn)增速降幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)增速依然(rán)为正，分(fēn)别收(shōu)录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气开采、煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选、黑(hēi)色金属矿采选(xuǎn)业、废物(wù)资源综合利(lì)用的增速(sù)为负(fù)，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分化(huà)。中游(yóu)原材料加工业的(de)利润增速均为负，尽管(guǎn)与上个月相比，利(lì)润增速跌幅普(pǔ)遍收(shōu)窄，但依(yī)然是整体工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拖(tuō)累(lèi)。中游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业利润增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整体工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速的(de)主要(yào)拉动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机(jī)械及器(qì)材制造、仪器仪表制造增(zēng)幅延续上个月(yuè)亮眼趋势，得益(yì)于国内汽车销售量的提升(shēng)和(hé)汽车产业(yè)链出(chū)口强劲，汽(qì)车(chē)制造业的利(lì)润增新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久速降幅由负转正，此外叠加去年同期基数较低，汽(qì)车制造业当月利(lì)润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备(bèi)制造、石油煤炭及燃料加工(gōng)、非金(jīn)属矿物(wù)制品、黑(hēi)色(sè)金属冶炼加工(gōng)、化学纤维(wéi)制造、金属制(zhì)品、计算机(jī)通信(xìn)和电(diàn)子设(shè)备跌幅收(shōu)窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设(shè)备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器材制(zhì)造增幅依旧为正，并且(qiě)增速出(chū)现明(míng)显回升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提(tí)的是，汽(qì)车制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)同时(shí)走(zǒu)弱的情况(kuàng)下(xià)，下游行业内(nèi)部的(de)利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业(yè)、家具制造等多个(gè)行业(yè)的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺织服装、服(fú)饰等多个行业的利润(rùn)跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求转好速度较慢，这也意味(wèi)着下(xià)游行(xíng)业的利润增速向上爬(pá)坡(pō)的节(jié)奏大概(gài)率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制(zhì)造跌幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷(shuā)和记录媒介(jiè)利润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速(sù)略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的(de)机械和(hé)设备(bèi)修理(lǐ)、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和(hé)供应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累(lèi)计增速上(shàng)升幅度较(jiào)大(dà)，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃气(qì)生产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份(fèn)公(gōng)布的工业企业(yè)利润(rùn)数据已表现出(chū)明显的(de)探底爬坡(pō)信(xìn)号：一(yī)，营业(yè)利润累(lèi)计增(zēng)速爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续(xù)成为(wèi)拉动工(gōng)业企业利(lì)润增速回升(shēng)的主要(yào)拉动力。汽车(chē)制造、铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造(zào)业、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机械(xiè)及器(qì)材制造(zào)业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品制造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业。

　　正如我们在《今年工业企业利(lì)润增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正处于第6次(cì)工业企(qǐ)业利(lì)润探底阶段(duàn)（从2000年(nián)开始计算），如果(guǒ)按最近两次(cì)探底历史来演绎的话，至少还要在负值(zhí)区(qū)间爬(pá)坡7-8个(gè)月左右(yòu)的时间，预计工业企业利润(rùn)增速转(zhuǎn)正最早也需等到四(sì)季度。目(mù)前我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和(hé)外需疲弱的“弱复(fù)苏(sū)”阶段，这(zhè)直接导(dǎo)致企业的产能(néng)利用率持(chí)续下滑。此外，叠(dié)加营业(yè)成本高居不下导致的内部压力，本轮(lún)工业企(qǐ)业利润增速反弹速度大概率较为缓慢。

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