申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。 81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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