申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表mg style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="7" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181711357.png">

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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