大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(ch再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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