昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(b过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句iǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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