2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(s千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗ù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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