核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估(gū38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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