金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通pan>成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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