金融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日(rì)发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦利中国(guó)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可(kě)能是我们(men)的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积低通(tōng)胀(zhàng)形(xíng)势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有利(lì)于物价相(xiāng)对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加(jiā)息(xī)过程又带来银行(xíng)业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷(xiàn)入长(zhǎng)期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业为什(shén)么也(yě)没有(yǒu)特别(bié)明(míng)显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的(de)服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公布(bù)3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济(jì)数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。央行(xíng)货币(bì)政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续(xù)负增长、货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量持续下(xià)降的(de)特征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币信(xìn)贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳(wěn)增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领先于经(jīng)济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发(fā)布会(huì)上，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不(bù)说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半(bàn)年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除(chú)，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号(hào)明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数(shù)效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能(néng)低(dī)估了服(fú)务(wù)业(yè)和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不(bù)计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变(biàn)化而(ér)言，居(jū)民消费能力(lì)和购房意愿在(zài)防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其(qí)主要(yào)反(fǎn)映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)CPI持续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫(yì)后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价下行(xíng)不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价(jià)格走低(dī)，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需(xū)求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对(duì)促进(jìn)增(zēng)长、扩(kuò)大需求不(bù)仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外(wài)市(shì)场(chǎng)转向(xiàng)三个(gè)原因。经(jīng)济预期(qī)在(zài)经(jīng)历一轮上修(xiū)与下修(xiū)后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下(xià)景气行(xíng)业的(de)稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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