自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资(zī)很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的(de)重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核(hé)心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大(dà)概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在(zài)微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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