私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活(huó)度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低(dī)存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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