金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　农村信用社几点上班下班时间一是(shì)食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū农村信用社几点上班下班时间)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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