5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会(hu希望的拼音是什么ì)，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì希望的拼音是什么)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(希望的拼音是什么shè)施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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