四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(pí相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示ng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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