大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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