自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上(shàn马云的钱属于个人吗g)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次(cì)也不例外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投(t马云的钱属于个人吗óu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)马云的钱属于个人吗度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联(lián)储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持(chí)仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度(dù)实(shí)体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预测市(shì)场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的(de)资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对(duì)国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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