投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量(liàng)基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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