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　　财联社5月(yuè)18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞(ruì)士政府撮(cuō)合(hé)瑞银与瑞信合并近两(liǎng)个月后(hòu)，与这次(cì)事件有关的一个重要问题终(zhōng)于(yú)尘埃(āi)落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔(péi)付。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和非洲地(dì)区的信贷(dài)衍生品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称(chēng)，由11家买方机构、卖(mài)方银行和做市商组成的委员会一致投票(piào)通过了(le)上述决议。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，瑞(ruì)信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现在投(tóu)票的清单上。

　　具体(tǐ)来说，提(tí)出(chū)这个(gè)问题的(de)市场参与者(zhě)认为，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依据的(de)参(cān)考债(zhài)券（次级债(zhài)）具有同等地位，并以(yǐ)一份2020年到期的(de)瑞信(xìn)英镑次(cì)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统级债作为标准(zhǔn)参考债务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会首先(xiān)一(yī)致(zhì)裁定，并没(méi)有发(fā)生(shēng)“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此(cǐ)外，根据AT1债券文(wén)件中的排名条款和担保(bǎo)条件，次级债的(de)持有人是相较于AT1债券的优先债权人。同时在2014年(nián)的文件中，也为AT1债券定义(yì)了“排除义务”。周三的文件中，决策委员会没(méi)有对AT1债券是否构成借款资金做出(chū)任何(hé)决定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监管(guǎn)机构(gòu)FINMA将近170亿美(měi)元的(de)瑞信AT1债券全(quán)额减记，此举(jǔ)也引发了(le)大量此类债(zhài)券持有人的(de)诉讼。一(yī)些投机者也在市场上炒作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构成CDS赔(péi)付(fù)。

　　作(zuò)为金(jīn)融市场(chǎng)较为常见(jiàn)的金融衍生品，信贷违约掉期的作用是(shì)在信贷事(shì)件（违约、重组、破产等）后(hòu)，CDS的(de)买方可以向卖(mài)方索赔，索赔的金额通常等于参考资产的面(miàn)值减(jiǎn)去(qù)违约后的市场价值(zhí)。各(gè)个(gè)区域的信贷(dài)衍生(shēng)品决(jué)定委(wěi)员(yuán)会，负责决定在这(zhè)个(gè)地区是否发(fā)生了信贷衍生品合约中定义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管(guǎn)信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月(yuè)，与瑞(ruì)信集(jí)团债(zhài)务相关(guān)的(de)CDS名(míng)义(yì)总(zǒng)量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优(yōu)先级(jí)债务和次(cì)级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞(ruì)信的最新评(píng)估。在本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表示(shì)紧急接手瑞(ruì)信(xìn)预(yù)计将造成170亿美元的(de)损失，其中有40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出(chū)。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿美(měi)元”的商誉覆盖，意味着(zhe)收购资产(chǎn)的价(jià)格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资产的实(shí)际价值。

　　这(zhè)份文件(jiàn)同(tóng)样显示(shì)，从去年10月开始，瑞银的战(zhàn)略委(wěi)员会(huì)就已经(jīng)开(kāi)始(shǐ)评估(gū)瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜(yí)收购”的决定，但最后(hòu)仍在瑞(ruì)士政府(fǔ)的要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上周(zhōu)宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇(qí)·科纳将在合并交易完成后加(jiā)入瑞银集团的董事(shì)会，同时在(zài)“可预见(jiàn)的未(wèi)来(lái)”，瑞信的品牌仍(réng)将独立运营。

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