2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗前的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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