金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务(wù)消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值350开头的身份证是哪里的'color: #ff0000; line-height: 24px;'>350开头的身份证是哪里的水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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