5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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