调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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