银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)中国的国粹有哪些复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。<中国的国粹有哪些/p>

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306中国的国粹有哪些走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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