近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎ爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗o)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市(shì)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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