私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)基(jī)金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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