来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(f一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么ēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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