申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.6分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗2亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yu分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗án)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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