核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收(大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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