上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体(zài)退市(shì)后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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