美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(y莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱à)洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为市(shì)场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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