自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　900g是几斤 900g是多少毫升e="image1">

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基本(běn)和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的发展，等到(dào)它们(men)用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测中(zhōng)的(de)相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　900g是几斤 900g是多少毫升陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强，但我们(men)应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备精确(què)预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de900g是几斤 900g是多少毫升)仓位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益(yì)。

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