调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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